Effet Mémoire

Les produits structurés sont des instruments financiers complexes conçus pour répondre à des besoins spécifiques d'investissement, offrant une combinaison de protection du capital et de potentiel de rendement amélioré. Un des concepts exotiques qui découle de ces produits et de leur flexibilité est celui d'effet mémoire. Ce mécanisme peut jouer un rôle crucial dans la performance de ces instruments, surtout dans des conditions de marché volatiles ou baissières.

Qu'est-ce que l'effet mémoire ?

L'effet mémoire est un terme utilisé pour décrire une caractéristique de certains produits structurés qui permet de "retenir" la performance d'un sous-jacent lorsqu'il ne répond pas à certains critères prédéfinis, généralement liés à des paiements de coupons. Si le sous-jacent, souvent un indice ou un panier d'actions, ne dépasse pas un seuil spécifique (la barrière de coupon), le produit ne verse pas de coupon pour cette période. Cependant, contrairement aux autres produits qui perdent ce coupon définitivement, un produit avec effet mémoire "se souvient" que le coupon n'a pas été payé et tente de récupérer ce paiement si les conditions s'améliorent lors des périodes de constatation futures.

Fonctionnement de l'effet mémoire

Prenons l'exemple d'une obligation structurée avec effet mémoire liée à la performance d'un indice. Supposons que l'indice doit dépasser un seuil de 100 points à chaque date de constatation annuelle pour que l'obligation verse un coupon de 5%. Si, lors de la première année, l'indice atteint seulement 95 points, aucun coupon n'est payé. Grâce à l'effet mémoire, si lors de la deuxième année l'indice dépasse les 100 points, l'investisseur recevra non seulement le coupon de l'année en cours mais aussi celui de l'année précédente, soit un total de 10% pour la deuxième année, à condition que la mécanique contractuelle le permette.

Voici un autre exemple purement graphique mais tout aussi explicite :

Ici, du premier au dixième trimestre, aucun coupon n'est distribué. Lors du onzième trimestre, l'équivalent de dix trimestres accumulé et d'un autre (le onzième) en cours est distribué. Si le rendement trimestriel est de 2%, alors ce sera 22% qui seront distribués à l'investisseur.

Avantages et risques

Avantages :

• Potentiel de rattrapage : l'effet mémoire offre un potentiel de rattrapage attractif, permettant aux investisseurs de bénéficier de paiements de coupons qui auraient été perdus dans d'autres circonstances.
• Alignement avec les marchés volatils : ce mécanisme est particulièrement avantageux dans des marchés volatils où la performance d'un sous-jacent peut varier significativement d'une période à l'autre.

Risques :

• Dépendance au marché : si le sous-jacent ne se remet jamais au-dessus du seuil requis, les coupons en attente peuvent ne jamais être payés, ce qui rend vain cet effet mémoire.
• Baisse du rendement : l'effet mémoire permet de diminuer le risque de non-paiement d'un coupon. Or, un produit moins risqué a un rendement moindre. C'est pourquoi les produits dotés de cet effet mémoire ont généralement un rendement légèrement inférieur en comparaison à d'autres sans cet effet.

Conclusion

En conclusion, l'effet mémoire dans les produits structurés offre une dimension supplémentaire de flexibilité et de potentiel de gain, tout en introduisant une couche de complexité et diminuant le rendement potentiel du produit. Cela peut être un outil puissant pour les investisseurs qui comprennent bien ses mécanismes et sont prêts à naviguer dans les fluctuations du marché pour maximiser leurs retours.